BIS警告：万亿AI投资热或酿投资崩盘

时间：2026年06月30日 22:10:47 中财网

　　国际清算银行最新年度报告指出，当前AI投资浪潮与19世纪运河热、19世纪40年代英国铁路泡沫以及2000年互联网泡沫有相似之处。这些历史事件均因技术突破吸引过多资本，最终因回报不足导致投资逆转和经济衰退。

　　
　　报告显示，全球五大超大规模云服务商2025至2026年计划在AI相关资本支出上投入超过1万亿美元。这一规模已超过其盈利和自由现金流，导致部分企业不得不发债填补缺口。

　　
　　BIS认为，AI技术确实能带来生产力提升，特定任务可节省20%至50%的时间。但问题在于，所有主要玩家同时押下重注，都相信少数赢家将通吃市场。这种激烈竞争可能导致企业过度投入回报不确定的项目，一旦AI实际回报不及预期，所有参与者都将面临困境。

　　
　　报告采用竞赛理论模型分析发现，随着竞争推高资本开支，整个行业的净经济剩余(总回报减去投资成本)会下降，在不利情况下甚至转为负值。这可能引发融资突然收缩，将资本支出热潮变成长期投资低谷。

　　
　　更令人担忧的是融资方式。超大规模云服务商、芯片制造商和AI实验室通过复杂的私人协议相互连接，包括股权交叉持有、长期采购承诺以及数据中心长期租赁合同。这些安排披露不充分，存在同一资产多次质押的风险。

　　
　　如果大型云服务商放缓资本支出，整个供应链——包括基础设施承包商、芯片商、AI实验室及背后的私人信贷机构——都将同时面临收入短缺。工程建设类企业资产负债表相对薄弱，抵御冲击能力较弱。

　　
　　BIS指出，这种调整可能比以往银行危机来得更快，因为大量资金通过对冲基金和私人信贷等监管较松的渠道流动。直接贷款基金过去五年对AI和IT领域的贷款已翻四倍，目前占其投资组合约15%。部分面向散户的直接贷款基金已出现赎回压力。

　　
　　报告提醒，如果AI回报令人失望，可能引发股票重估。美国股市在全球指数中占比高，家庭持股比例也大幅上升，这可能带来显著财富缩水效应和消费回落，并通过全球市场传导。

　　
　　BIS并未直接称AI为泡沫，但强调需提升经济“稳健性”，包括中央银行坚持控制通胀、恢复财政空间，以及将审慎监管扩展至非银行金融机构。